淘配网：事件：煌上煌发布2025年三季报，公司25Q1-Q3实现营业收入13.79亿元，同比下滑5.08%；归母净利润1.01亿元，同比增长28.59%；扣非归母净利润0.88亿元
<淘配网>煌上煌2025年三季报解读：营收下滑净利润增长，门店新模型待突破？
事件：煌上煌发布2025年三季报，公司25Q1-Q3实现营业收入13.79亿元，同比下滑5.08%；归母净利润1.01亿元，同比增长28.59%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长38.87%。【慧博投研资讯】其中，25Q3单季度实现营业收入3.94亿元，同比增长0.62%；归母净利润0.24亿元，同比增长34.31%；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长34.40%。（慧博投研资讯）
门店端尝试打造新模型，冻干品类并入带来新增量。门店主业方面，为应对终端需求偏淡的经营压力，公司主动关停亏损门店，尝试调整单店模型，扩充非卤味特产、茶饮、轻餐饮等新品类；并通过门店内补充加热环节，打造热卤氛围。新店型已在南昌部分门店推广，单店表现方面获得明显提升。2025年公司门店数有望逐步企稳，后续新开门店预计延用新门店模型。此外，公司于25年9月以4.95亿元收购立兴食品51%股权，立兴食品为冻干品类龙头企业，技术储备扎实，业务兼顾B/C两端，已进入零食量贩、山姆等多个渠道，收入保持较快增速，利润端表现良好。立兴食品的并入一方面可带来业绩端的增量煌上煌2025年利润表水平分析，另一方面冻干涉及到零食/茶饮/餐饮等多种产品，可助力主业门店端丰富新品类，亦有望降低热卤模式的运输成本。
费用端持续收缩，盈利能力有所提升。毛利率方面，25Q1-Q3/25Q3公司毛利率分别为33.02%/35.65%；25Q3同比-1.，环比+6.。主要原材料仍处于价格低位，毛利率的同比下行，或与立兴食品并表以及毛利率偏低的米制品收入占比提升有关。费用端，25Q1-Q3/25Q3销售费用率分别为11.85%/14.04%；25Q3同比-4.煌上煌2025年三季报解读：营收下滑净利润增长，门店新模型待突破？，环比+3.。主要系公司关闭亏损门店，减少促销力度，相关人工成本及促销费用均有所下降。25Q1-Q3/25Q3管理费用率分别为9.04%/10.29%；25Q3同比-0.，环比+2.。综合来看，25Q1-Q3/25Q3公司归母净利率分别为7.33%/6.11%；25Q3同比+1.，环比+0.，伴随公司门店主业的经营调整，盈利能力亦有所修复。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司并入立兴食品带来收入和利润端的持续增量，叠加26-27年门店调整策略落地有望改善单店表现。我们上调2025-2027年归母净利润预测至1.11/1.53/1.77亿元（较前次上调26%/50%/59%），对应2025-2027年EPS为0.20/0.27/0.32元，当前股价对应P/E分别为65/47/41倍，公司产品力优秀，品牌力良好，维持“增持”评级。
风险提示：原材料成本上涨，单店修复不及预期，开店进度不及预期。
股票配资属于高风险投资行为，可能导致本金亏损。投资者应充分了解市场风险，根据自身财务状况及风险承受能力谨慎决策。本文链接：http://wwww.elkanu.com/html/taopeiwang/1270.html
